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電價(jià)下調(diào),短期風(fēng)電進(jìn)入搶裝期。15年發(fā)改委對陸上風(fēng)電前三類資源區(qū)16年和18年上網(wǎng)*電價(jià)分別下調(diào)2分錢和3分錢,四類資源區(qū)分別降低1分錢、2分錢。15年風(fēng)電搶裝,行業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展,國家能源局統(tǒng)計(jì)新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)33Gw,同比增長30%以上;16年行業(yè)進(jìn)入低潮期,我們預(yù)計(jì)全年裝機(jī)規(guī)模在23Gw左右,而18年電價(jià)再次下降的背景下,明年風(fēng)電將再次進(jìn)入搶裝期,預(yù)計(jì)裝機(jī)規(guī)模將30Gw左右。
聚力風(fēng)機(jī)公司研究報(bào)告：風(fēng)機(jī) 景氣向上
風(fēng)電發(fā)電成本持續(xù)下降,空間較大。16年前三季度風(fēng)電招標(biāo)量達(dá)24.1GW,同比增長近7 成,核準(zhǔn)未建項(xiàng)目累計(jì)100Gw;截至15年底,非限電地區(qū)核準(zhǔn)未建的項(xiàng)目容量為54GW,16年非限電地區(qū)的風(fēng)電項(xiàng)目核準(zhǔn)額度27GW,確保未來兩年裝機(jī)規(guī)模緩慢增長。目前風(fēng)電資產(chǎn)度電成本已降至0.33元/kwh,風(fēng)電即將步入平價(jià)用電區(qū)間,行業(yè)總體棄風(fēng)率有所緩和,南部非限電地區(qū)加快發(fā)展,IRR仍10%。在火電審核受限的情況下,各大電力集團(tuán)紛紛加大風(fēng)電資產(chǎn)的開發(fā),行業(yè)景氣度向上,發(fā)展空間較大。
風(fēng)機(jī),在手訂單充足。公司公告截止三季度末在手訂單14.4GW,是公司15年出貨量的2倍以上,較去年同期增長27.4%,創(chuàng)歷史新高,其中2.0MW及以上機(jī)型占在手訂單比例繼續(xù)增加,合計(jì)過73%。風(fēng)電場運(yùn)營領(lǐng)域,公司現(xiàn)有權(quán)益裝機(jī)3GW,上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤近4億元,我們預(yù)計(jì)年底前有望新增0.5Gw的裝機(jī),我們預(yù)計(jì)風(fēng)電運(yùn)營領(lǐng)域17年貢獻(xiàn)凈利潤近10億元。
出口海外,一帶一路。11月3號,美國金風(fēng)與Viridis Eolia簽署排他性意向協(xié)議,由美國金風(fēng)為美國風(fēng)電運(yùn)營商Viridis Eolia在懷俄明州風(fēng)電項(xiàng)目提供風(fēng)電機(jī)組,項(xiàng)目總量達(dá)到1870MW,項(xiàng)目周期是從2017年-2022年。金風(fēng)科技“走出去”戰(zhàn)略已實(shí)施多年,公司以新疆地區(qū)為橋頭堡,向中亞、東歐等地區(qū)輸出風(fēng)電、光伏等項(xiàng)目。目前公司的化戰(zhàn)略正逐漸進(jìn)入收獲期,風(fēng)機(jī)出口量快速增長,已成為“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)際受益者。
投資建議與評級。金風(fēng)科技為風(fēng)電裝備,行業(yè)層面17年進(jìn)入搶裝周期,景氣向上;公司層面在手訂單創(chuàng)新高,訂單規(guī)模為15年出貨量的兩倍,可實(shí)現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長。同時(shí)公司風(fēng)電場運(yùn)營規(guī)模持續(xù)增加,現(xiàn)金流豐富。受益于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期以及保險(xiǎn)資金入市,目前A股白馬價(jià)值重估,金風(fēng)科技為新能源領(lǐng)域受益標(biāo)的。我們預(yù)計(jì)金風(fēng)科技16-18年EPS分別為1.21元、1.39元、1.52元,對應(yīng)11月25日收盤價(jià)PE估值分別為15.2倍、13.18倍、12.07倍,給予公司17年P(guān)E估值15倍,對應(yīng)目標(biāo)價(jià)20.85元,給予“增持”評級。
